金融論文：如何引入我國資產證劵化的思路探討
一、什么是資產證劵化
資產證券化是20世紀70年代以來最重要的金融創(chuàng)新之一，它通過巧妙的設計，將流動性差的資產轉換為流動性好的債券，借以融通資金。通俗地講,資產證券化是指將一組流動性較差的資產(包括貸款或其他債務工具)進行一系列的組合,使其能產生穩(wěn)定而可預期的現(xiàn)金流收益,再配以相應的信用等級,將其預期現(xiàn)金流的收益權轉變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃�、信用等級較高的債券型證券的技術和過程。具體來說,資產證券化是把缺乏流動性，但具有未來現(xiàn)金流的應收賬款等資產匯集起來，通過結構性重組，將其轉變成可以在金融市場上出售和流通的證劵，據(jù)以融通資金的過程。
二、在我國開展資產證劵化的必要性
資產證券化對中國的發(fā)展具有諸多現(xiàn)實意義。從宏觀方面看,銀行資產證券化可以提高金融市場的效率,降低金融風險,促進經濟發(fā)展,還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產業(yè)的功效。從微觀方面看,開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性,優(yōu)化資產負債匹配結構,分散抵押貸款風險,有利于降低按揭貸款利率,減輕購房人的還款利息負擔,也便于簡化不動產轉讓手續(xù),擴大不動產交易市場。
(一)資產證券化對我國資本市場的推動作用。資產證券化有利于分流儲蓄資金,壯大資本市場規(guī)模。資產證券化能提供新的金融市場產品,豐富資本市場結構。資產證券化將流動性較差的資產轉變?yōu)樾庞蔑L險較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券,豐富了證券市場中的證券品種,特別是豐富了固定收益證券的品種,為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。這無疑會豐富市場的金融工具結構,對優(yōu)化我國的金融市場結構能起到重要的促進作用。資產證券化降低融資成本,豐富了融資方式。資產證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具,可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。資產證券化為投資者提供了新的投資選擇。資產證券化產品具有風險低、標準化和流動性高的特點,其市場前景廣闊。
(二)資產證券化對商業(yè)銀行的意義。資產證券化有利于商業(yè)銀行的資本管理,提高資本充足率。資產證券化有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產負債結構,提高資產流動性。資產證券化為資產負債管理提供了有效的手段,通過證券化的真實出售和破產隔離功能,商業(yè)銀行可以將不具有流動性的中長期貸款剝離于資產負債表之外,及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產,從而有效緩解流動性風險壓力。資產證券化有利于化解不良資產,降低不良貸款率。通過資產證券化將不良資產成批量、快速地轉換為可轉讓的資本市場產品,重新盤活部分資產的流動性,將銀行資產潛在的風險轉移、分散,是化解不良資產的有效途徑。資產證券化有利于商業(yè)銀行增強贏利能力,改善收入結構。資產證券化的推出將為給商業(yè)銀行擴大收益、調整收入結構提供機會。在資產證券化過程中,原貸款銀行在出售基礎資產的同時可以獲得手續(xù)費、管理費等收入,還可以為其他銀行資產證券化提供擔保及發(fā)行服務賺取收益。
三、我國引入資產證劵化的思路
各國資產證券化的發(fā)展實踐給我國發(fā)展資產證券化提供了有益的借鑒。但這種借鑒不在于給我們提供了現(xiàn)成的資產支持證券化工具,而更多的應該是資產證券化這種思路,結合中國經濟發(fā)展的實際來探討對中國經濟未來發(fā)展的影響。
中國引入資產證券化的思路應該是通過引入資產證券化來改善融資結構,完善證券市場,推動中國經濟的發(fā)展。一是通過不同種類的資產證券化產品為投資者提供足夠多的可選擇的儲蓄替代型證券投資品種,從而分流銀行體系存在的巨額儲蓄資金,緩解銀行體系信貸擴張的沖動和壓力,降低宏觀調控的成本。二是通過資產證券化提高直接融資比例,優(yōu)化金融市場的融資結構,開辟股權融資、債權融資(銀行貸款、債券融資)之外的第三條直接融資渠道,充分發(fā)揮市場機制的價格發(fā)現(xiàn)功能和監(jiān)督約束機制,提高金融資源的配置效率。三是通過資產證券化拓寬開發(fā)性金融的融資渠道,支持國家基礎設施等經濟瓶頸領域建設,減輕國家財政的壓力,促進中國經濟發(fā)展。
四、結合中國實際發(fā)展資產證券化
首先優(yōu)先考慮對國家基礎設施等資產的證券化,特別是有穩(wěn)定現(xiàn)金流預期的公用事業(yè)和基礎設施如電力、供水、水處理、高速公路、鐵路、機場、港口以及石油和天然氣儲備、金屬和非金屬礦藏、林地等資源資產的證券化。據(jù)估算,中國目前全部債務存量已超過1.8萬億元,且中國國債正在步入借新還舊的高度債務時期,國家財政的債務本息支付任務沉重,年還本付息額達到5000億元以上,政府未來的償債能力大大降低。而隨著國家經濟戰(zhàn)略轉移,特別是西部大開發(fā)、振興東北、中部崛起等戰(zhàn)略,需要大量的資本投入。而資產證券化完全可以使我們走上開發(fā)性金融之路,既可以達到分流儲蓄、豐富證券市場投資品種,促進資本市場的健康發(fā)展,提高資金的使用效率,又可以支援國家經濟建設,減輕國家財政的壓力。
二是積極改善融資結構,通過資產證券化加強對中小企業(yè)的融資支持,建立起新的融資渠道,促進中國經濟平穩(wěn)發(fā)展。我國中小企業(yè)貸款難、融資難是不爭的事實。資產證券化的創(chuàng)新完全可以為中小企業(yè)開辟一條新的融資途徑。我國中小企業(yè)對國家經濟的貢獻有目共睹,特別是那些擁有優(yōu)質資產、發(fā)展前景明朗、經營業(yè)務透明度高、現(xiàn)金流充沛、處于行業(yè)上升期的成長型企業(yè),在現(xiàn)有融資條件下,很難直接發(fā)行企業(yè)債券或短期融資券,資產證券化方式則為他們提供了很好的融資渠道。我們可以借鑒韓國和德國的經驗,特別是德國對中小企業(yè)融資的支持更具有重要的借鑒意義。根據(jù)德國聯(lián)邦經濟和勞動部的統(tǒng)計,德國目前有中小企業(yè)約330萬家,占全部手工業(yè)、工商和服務行業(yè)企業(yè)的99.7%,提供了德國所有工作崗位的69.7%,其產值占全部企業(yè)創(chuàng)造的增加值的48.8%。中小企業(yè)已經成為德國經濟體制的支柱。同美、英相比,德國的風險投資市場不夠發(fā)達,銀行貸款是中小企業(yè)融資的主要形式。但最新調查表明,這種偏好已經開始在改變。德國政府除了通過風險資本支持外,2000年以來,德國中小企業(yè)銀行開始聯(lián)合德國各類銀行開展資產證券化業(yè)務,啟動了平臺“Promise”(促進中小企業(yè)信貸證券化)。而韓國資產證券化的基礎資產2002年以后也已擴大到了中小企業(yè)融資,并初具規(guī)模。中國近些年的發(fā)展與德國十分相似。我國長江及珠江三角洲等經濟發(fā)達地區(qū)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)及民營企業(yè)非常發(fā)達,發(fā)展速度很快,許多企業(yè)連續(xù)多年高速增長,市場份額穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛,這就為這類企業(yè)實現(xiàn)資產證券化提供了強有力的保障。目前需要做的是轉變觀念,采取一定的措施。
除上述兩個方面外,資產證券化對化解金融信貸風險的作用,但信貸資產的證券化必須納入到國家的宏觀調控上來,服從于國家的貨幣政策,從而抑制可能引發(fā)的信貸擴張沖動�！叭绻幸粋�穩(wěn)定的現(xiàn)金流,就將它證券化�！边@是流傳于美國華爾街的一句名言。這是成熟的資本市場的表現(xiàn)。相信隨著我國資產證券化的深入,會有越來越多的具有不同功能、不同結構、不同種類的資產證券化產品出現(xiàn),融資結構會逐漸完善起來,真正體現(xiàn)出資本市場的功能和效率,并對中國經濟的發(fā)展起到越來越重要的作用。
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